012-家庭投资课笔记 30~45 #
发布日期：2022.07.19
学习资料： #
《张潇雨·个人投资课》 得到APP
从2022年6月13日开始Round3。
计划2022年6月26日之前完成。
我的目标： #
第一，获取投资的正见。包括对市场规律的理解，对股市和各种投资品类的分析，对风险的理解，和全球顶尖投资机构的研究结论与投资方式，等等。
第二，Update我的家庭投资系统，包括投资目标、投资流程、投资原则等。
第三，追求长期利益，实现投资成功，让家庭财富增值。
学习笔记： #
【工具1-30】
1· 应该什么时候做再平衡？多久做一次合适？有没有公认的最佳方法？
从长期来看，没有哪种再平衡方案是最佳的，你选择一种自己习惯的就好。
总体来说，再平衡有两个变量需要考虑——幅度与时间。
幅度，说的是一个资产，经过变化之后和你一开始分配的比例偏离的量有多大，比如一开始你设定的是50%股票50%债券，后来变成60%和40%了，那么偏离程度就是10%；而时间，说的是你大概多长时间、什么频率来维护一次自己的投资组合。换句话说，我们不可能天天盯着市场再平衡，但也不能十年、二十年什么都不管。
2· 通过再平衡，可以获得更高的夏普比率。也就是说：**单位波动获得的收益变高了。
我们的结论是：从长期来看，没有哪种再平衡方案是最佳的，你选择一种自己习惯的就好。但是，千万不要不做再平衡。
3· 在市场有剧烈变化的时候，我们首先应该自上而下地检查我们的大类资产占比有了哪些变动，需不需要进行再平衡。明确了顶层的计划，再去考虑微观层面如何操作。
市场波动的时候，我们需要对自己的投资组合做再平衡，那么偏离多大的时候需要再平衡呢？这一讲我们给出了一个结论：计划的细节没那么重要，从长期来看，没有哪种再平衡方案是最佳的，你选择一种自己习惯的就好。重要的是当波动来临的时候，你要坚持你的计划。
投资这件事，永远不可能有完美的解决方案，但你一定要知道，建立自己的一套方案，并且长期坚持下去，永远比每次遇到事情都进行应激反应的效果更好。
当然，随着你认知水平的提高和经验的增加，你的计划和方案本身在不断迭代，但只要确定了一个方案，然后有纪律、系统性地坚持，长期来看一定会收到好的效果。
【工具2-31】
4·心理账户
“心理账户”是诺贝尔经济学奖获得者理查德·塞勒提出的。它说的是我们在理解钱和感受钱的时候，往往会对不同的收入支出构建出不同的心理上的账户，来分别衡量。
我们的方法就是：把自己的钱，根据不同的用处、目标和风险偏好，分成不同的账户分别管理。
5· 四笔钱 #
1）活钱管理：是随时拿出来取用的，比如支付日常开销。
2）稳健理财：需要比较稳健的，波动不能太大的，比如半年后要交的一笔房租甚至房贷，或者明年后年给孩子的学费。
3）长期投资：是很长时间可以不用的钱，我就能接受更大的波动和回撤，并且可以追求长期的高收益。
4）保险保障：就是要给自己和家庭一些保险和保障。
6· 为什么这种按心理账户分成四笔钱的方式，可以弥补单纯的资产配置带来的问题呢？ 因为在资产配置视角里，我们考虑风险偏好时针对的是人，而事实上，风险偏好对应的主体更应该是钱。
7· “心理账户”这种分法会带来两个非常大的好处：
第一，如果我们给一笔钱分好类别，就像是给它打了某种标签一样，心理自然会对这笔投资产生更正确的期待。
比如你把钱归类为长期投资，那么如果这笔钱产生了账面浮亏，你会更好接受，因为长期投资的波动就应该是大的，浮亏是正常的。而你稳健投资的部分表现应该还不错，这在心态上也会帮助你把长期投资的部分坚持下去。
第二，你把钱非常清楚地分好类之后，当市场处于狂热状态的时候，如果你想把稳健部分的仓位移到高风险仓，你需要克服的心理阻力会更大，这样就会减低你去动本来不该动的那些钱的几率。
而且，即便你还是这么做了，心里留下的印象也会更深，等到日后复盘的时候，能更清晰地判断自己这种行为是不是合理的。
在这种反复的自我观察之中，我们也会对自己的行为模式有着更深的认识——这些都对我们的长期投资是很有好处的。
8· 四笔钱，它们的比例各占多少合适呢？ #
日常的活钱和保险保障的部分我就不说了——这两个部分每个人情况不太一样，按照自己的方式处理就好。
而稳健和长期这两个部分，我的建议是这么分。先来预警一下：我这个分法，是完全自创的，完全不是某种科学方法算出来的，你可以理解为是独家，也可以开玩笑说这是一个有点玄学的方法，仅仅供你参考：
第一，首先把那些有明确截止日期的，也就是到了某个时间肯定要花的钱，放在稳健这个池子里。这个时间，我相对保守一点，是五年。
比如五年之内你可能想买房，需要付首付；或者两年以后你要给孩子付大学学费；或者是你家随时应付意外和大病的医疗基金，没准哪年发生，那么统统放在稳健池或者核心仓里。因为股市完全有可能五年不涨，或者五年跑不赢通胀，稳健一点没有坏处。
然后，你把自己剩下能投多少钱计算一下。
比如20万吧。之后，你自己平时没事感受感受，如果你的投资账面上亏损多少，自己就比较不舒服了，甚至晚上有点睡不好了——比如20万亏5万你就比较难受了吧——然后你用5万除以1/3（就是乘以3），也就是15万。这部分钱，放到长期投资（卫星仓）的池子，剩下的钱，还是放在稳健理财的池子里。
你可能好奇我是怎么计算的，其实也很简单：我认为，长期投资这笔钱，如果管理得还可以，由于市场波动出现1/3的浮亏是很正常的（当然如果管理得很差，瞎买 P2P 之类的，跌90%都很正常，这里我们只说一般情况），所以为了让自己睡得着觉，不会把投资理财这件事变成太大的生活负担，你放进来的钱大概是能接受亏损钱数的三倍就差不多了。
就像我说的，这些数字并不是什么科学计算的结果，更多是心态上的把握。但也正是心态这个东西，最影响我们的长期收益了。
9·我们总结一下：
1）可以根据自身情况，把可投资的资产分成3~4笔钱；
2）然后根据每笔钱的收益与波动目标，来选择资产配置的方案；
3）方案有了之后，下一步就是选择具体的产品来实现你的方案；
4）在之后的波动中根据自己的计划做再平衡。
这样自上而下的计划，就会为我们系统、长期的投资打下一个良好的基础。
【工具3-32】
10· 有一个被历史证明过的体系或者系统，然后长期坚持下去，哪怕不会收益永远最高，但总是比没有体系，只靠应激反应行动强得多。
【工具4-33】
11· 有什么操作简单，又能旱涝保收的投资选择吗？
当然有，量化对冲基金。
对冲就是使用各种工具和手段，把自己不想要的风险去掉，而保留自己希望承担的风险。
12· 所谓的期货，其实就是一种金融工具，代表某种东西在未来的价值——不管是大豆、鸡蛋、石油、铜和铁等等都行。
期货被设计出来的初衷，就是为了规避风险。
13· 说到这里终于可以介绍我们这一讲的主角了，就是可以供我们个人投资者买卖的，绝对收益类的公募基金。这类产品也很容易找到，基金名称的关键词一般会叫：量化对冲、绝对收益策略、对冲套利，等等。
我在文稿里列出了几个相关产品的收益走势图，你可以很明显地发现这类基金走势的特点：平稳、有效、熊市表现不错、牛市大幅跑输。平均下来年化收益在6%~9%之间，属于稳健理财的范畴。
14· 我怎么选择这类基金？
几个关键词：量化对冲、绝对收益策略、对冲套利等等，你在常见的基金购买平台一搜就可以找到不少相关产品。选择这类基金，除了规模，是开放还是封闭，基金公司品牌如何这些常识之外，我觉得还要看这么几点：
第一，看基金长期的历史表现是不是稳定。尤其是大熊市的时候，基金做没做到所谓的绝对收益，市场大跌的时候回撤控制得如何。比如2015年、2018年都是不错的观察窗口。既然打了对冲的招牌，说到是应该做到的。
第二，这类基金通常有个小问题，就是收费比较贵，1%~1.5%的管理费是比较常见的。虽然绝对收益的确可贵，但买的时候在成本上也要货比三家。
最后，不只是量化对冲基金，选择任何基金产品，最重要的都是对基金经理能力和人品的认知。当然，对人的判断永远是最复杂的，作为普通投资者也未必有太多机会接触基金经理本人。不过如今不论是公募基金还是私募基金，大家都开始更加注重和客户的沟通，基金经理也更加频繁地选择出来发声，宣传自己的投资理念和做事方式，我们也可以在文章和采访中，逐渐观察他们是否适合自己，并慢慢建立长期的信任。
【工具5-34】
15· “固收+”基金：“固收”当然指的是固定收益类的产品，而“+”是指在固定收益之上，这类基金还会通过一些其他比较稳定的策略来增强整体收益。
这类基金根据具体仓位和策略不同，大概年化收益会在4%～8%之间，而最大回撤会控制在0～10%左右。
16· “固收+”类基金到底是什么，都在投资些什么呢？
“固收”的部分，当然主要以各种债券资产、债券基金为主；而“+”的部分，其实只要是法律法规之内，能够增加基金整体收益的策略都在考虑范围，比如股票、可转债、股指期货、打新、ABS、定增、统计套利……
17· 那么怎么找这类产品呢？
一些关键词：汇利、安和、稳健、新回报、趋势优选，甚至有的产品组合名字里还有安享、养老、幸福等等。你可以搜索这些关键词，然后点开基金详情筛选一下，是不是我们讲的这类基金。记得买的时候也要货比三家。
【工具6-35】
18· 网格交易
先来说说网格交易法的原理。
其实它的核心理念非常简单，概括一下就是：市场中短期价格难以预测，但是大概率都会在某个区间范围内波动。所以，在波动的过程中，每下跌一些我们就可以买入，而上涨的时候可以分批卖出。这样反复循环，就能在震荡中持续地低买高卖，获得不错的收益。
19· 一个基础的网格交易的版本大概是这样的：
第一步，设定网格区间。所谓的网格，其实就是一个个涨跌幅度的档位，这个档位设置是偏主观的，没有一定之规。通常波动比较大的投资标的，可以设置在10%，波动一般的可以设置为5%，当然你随自己喜好用7%、8%也可以。我们这里用5%来举例。
第二步，根据自己可支配的资金，计算每次买入的金额。同样，这个金额也比较主观，通常，你可以把自己可投入资金分成10份。比如你打算投入十万块，那么每次买入金额就是1万块。
第三步就可以开始交易了。交易的方式是这样的：从你买入的第一笔开始，股价每跌一格，就买入一笔1万块；而每涨一格，就卖出上一个价位买入的相对应的份额。
20· 基础版本的网格交易，价格每下跌一格就买一份，每上涨一格，就把上一格买入的卖出，这样循环往复操作就可以了。
21· 网格交易这个方法最大的优点有两个：
第一，这个交易方法，可以让我们在震荡市中获得收益。尤其是不少同学可能觉得买完了长期持有实在有点无聊，尤其在市场反反复复不上不下的时候，什么都不干只是持有，总是有点无聊，那么网格交易就可以作为很好的补充。
第二，就是它特别“无脑”。是什么意思呢？就是一旦你把相关参数，比如网格大小、每笔买入金额等等设定好了，再设置好价格提醒，那么接下来的交易就几乎是自动化的了，你可以变身为一个没有感情的买卖机器。
这有什么好处呢？最大的好处就是我一直在强调的，有某种体系策略，然后系统性地坚持，就能让我们避免很多不理性的应激反应，长期看对挣钱一定是好事。
22· 网格交易是不适合使用在个股身上的。这个交易方法比较适用于大盘指数。
23· 要想清楚：
使用任何一种投资工具或者策略，到底是想让资产稳健增长，避免太多波动，还是愿意承担更多风险，放大长期受益。
如果你的目标是稳健，那么错过暴涨就是非常正常的，甚至是应该的，这说明你的交易方法起效了，之后大跌的时候很可能你能躲过去。
24· 我们来总结一下网格交易的特点和操作方法：
第一，网格交易比较适合应用在处于宽幅波动和震荡中的投资标的。如果一个产品是单边上涨的牛市或者单边下跌的熊市，就不太适用了。
第二，网格交易适用于“可以见底”的产品品类，比如大盘指数，不太适用于可以不断下跌甚至归零的个股。
第三，网格交易的基础操作方式是：先设定好网格档位区间，然后设定好每笔买入的金额。接下来每跌一格，就买入一笔，每涨一格，就把上一格买入的部分卖出。
第四，如果想利用网格交易获得更高的收益（并愿意承担更多浮亏），可以在跌得更低的位置加大买入金额，或者放大网格的档位。
【策略1-36】
【策略2-37】
【策略3-38】
【策略4-39】
25·做投资很多时候是要躲过难题，而不是非要解决难题。
26· 巴菲特的经典名言：“在投资方面我们之所以做得非常成功，是因为我们全神贯注于寻找我们可以轻松跨越的1英尺栏杆，而避开那些我们没有能力跨越的7英尺栏杆。也许可能看起来不太公平，但在公司和投资中，专注于解决简单容易的问题往往要比解决那些困难的问题，回报高得多。”
【策略5-40】
【策略6-41】
【策略7-42】
27· 如果这只股票跌了50%，我能接受么？我会知道发生了什么吗？
【进阶1-43】
28· 说到家庭理财，你可能也看过很多教学和文章。大家通常都会强调要计算家庭的资产和负债，管理好现金流，预防失业和重大疾病，应该买保险等等……
这些基础知识确实很重要，你也应该逐渐地去学习和掌握。不过这节课，我想来讲一个大家经常会忽视的进阶问题，就是怎样识别自己家庭的主要风险敞口。
我们的目的并不是完全消灭风险——这也不可能——而是要去判断我们的风险敞口有没有过于集中，或者自己根本没注意到。
29· 我们应该怎么去识别和管理这样的风险呢？
我来分享一个自己的方法。这个方法一共可以分成三步：
第一步，按照不同的维度，为自己不同种类的家庭收入和财产寻找相关性。
第二步，对找到的各种相关性进行压力测试。
第三步，对相关风险因素进行分散和对冲。
【进阶2-44】
30· 怎么使用投资顾问，以及应不应该购买他们推荐的产品？
所以如果给你推荐产品的人或者机构，和你的利益并不一致，甚至是冲突的，那么他们的建议就需要打很大的折扣了。所以芒格才说：“永远不要问一个理发师你是不是该理发了。”
那么面对这种情况，我们可以怎么办呢？
我之前推荐过伍治坚老师的《小乌龟投资智慧2》，很值得看。
另外，伍老师还列出了十个问题，可以帮助你了解投资顾问和你的利益一致性如何。这十个问题是：
1）你从这款理财产品中可以获得多少佣金收入？
2）这款产品的佣金和其他产品相比处于什么水平？你们卖的产品最贵的佣金和最便宜的佣金分别是多少？
3）你自己或者家人有没有购买这款理财产品，为什么？
4）能不能把这个产品的各种费用明细给我列一下？
5）这款产品的主要风险有哪些？最坏的情况是什么？
6）如果我赚了10%，你们会赚多少？如果我亏了10%，你们会赚或者亏多少？
7）你销售的这款产品是来自于第三方还是关联方？中间有没有利益冲突？
8）你的学历和职业资格是什么？
9）你怎么管理自己和家人的储蓄？
10）你在这家公司工作几年了？之前都卖过哪些产品？
这些问题我觉得都很有帮助。也许你在实际生活中无法每次都这样刨根问底，但重视给你建议的人和你的利益是否一致，不论在投资还是人生中，都是一个需要时刻铭记的原则。
【进阶3-45】
31· 建立自己的投资清单。
查理·芒格在《穷查理宝典》里他写道：“聪明人怎么会经常犯错呢？因为他们并没有做到我让你们做的事情——使用一张检查清单，确保你们掌握了所有的主要模型，并以一种多元的方式使用它们。”
32· 在投资领域里为什么清单会管用呢？我觉得核心有两个原因：
第一，投资这件事需要分析的变量非常之多，远远超出了人脑可以处理的范围。
第二，人不可能始终保持理性，总会受到情绪的支配。所以一个清晰的原则列表与行动指南，会让我们在关键时刻、关键节点，在受到压力的情况下做出正确的应对。
33· 我们在运用复杂知识的时候会面临的紧张和压力。
如果能有一个简单的工具，帮助我们从不理性的状态中跳脱出来，避免应激反应与鲁莽的决策，聚焦在正确的事情上，我们做任何事的成功概率都会增加很多。
34· NOT TO DO LIST
李录评价芒格的时候就说：“查理在他漫长的一生中，持续不断地收集并研究关于各种各样的人物、各行各业的企业以及政府管治、学术研究等各领域的著名失败案例，并把那些失败的原因排列成做出正确决策前的检查清单，这使他在人生、事业的决策上几乎从不犯重大错误。”
课外读物： #
书籍：《股市长线法宝》
公众号：长盈指数投资-ETF 拯救世界
书籍：《将心注入》、《一路向前》，这两本是星巴克的传记。
