008-家庭投资课笔记 03~08 #
发布日期：2022.07.18
学习资料： #
《张潇雨·个人投资课》 得到APP
从2022年6月13日开始Round3。
计划2022年6月26日之前完成。
我的目标： #
第一，获取投资的正见。包括对市场规律的理解，对股市和各种投资品类的分析，对风险的理解，和全球顶尖投资机构的研究结论与投资方式，等等。
第二，Update我的家庭投资系统，包括投资目标、投资流程、投资原则等。
第三，追求长期利益，实现投资成功，让家庭财富增值。
学习笔记： #
1· 曾经的美国人，由于股市十年惨淡，再也不敢买股票，错过了之后的大牛市。
而当年的日本人，由于国家经济迅速发展，房价节节高升，结果无数人买在了最高点上，之后一路崩盘。
2· 好像我们赶上经济形势差不好，赶上经济形势好也不好，到底应该怎么办呢？
再看当年的美国和日本：
美国：在七十年代（就是股市惨淡那10年），虽然经济很差，但由于布雷顿森林体系的瓦解，美国股市“失落的十年”，恰恰是黄金表现极其出色的十年。在70年代初，每盎司的金价在40美元左右，等到了70年代末，这个数字跳到了450美元以上——十年涨十倍，这个回报堪比过去十几年的京沪房价。
日本：日本这些年房价不温不火，甚至还有几年是往下跌的，互联网时代也没赶上，好像一片萧条的样子。但如果你去看日本从2008年到2018年的股市，以日经指数来计算的话，这十年来日本股市上涨了接近三倍之多，是全球表现最好的市场之一。对于日本民众来说，在这个十年里，股票反而是个很好的投资选择了。
答案：这是一个被很多人忽视，但是非常简单的道理：要尽量忘掉你的投资偏好，多元配置你的投资组合。
3· 这里的道理说起来不复杂：不管是哪类资产——股票、房子、债券、石油、黄金等等——都有表现很好的阶段，也有表现很差的时期。这是一个基本的市场规律，就像经济自然会有周期，波动总会回归均值一样。
但是你可别忘了一件事——这个所谓的“阶段”和“时期”，可能一下就是十年、十五年甚至二十年。刚才我们提到的很多例子，跨度都是这个量级的。十年、二十年，对于整个市场只是一个小的时间段，但对于我们每一个人来说，可能就是人生中最黄金的一段时光。
想象一下，如果你在自己人生最重要的20年，受过去经验的影响，错过了某个资产的大牛市，会是怎么样的体验呢？我想过去十几年没有买房的同学们应该有切身的感受。
4· 你很可能听过“资产配置”这个概念——很多投资理财专家告诉你，分散投资目的是分散风险，不要把鸡蛋放在一个篮子里。
但是分散投资、配置各种资产大类的目的不是分散风险，更重要的是获取回报。
5· 因为市场很难预测，没人能准确说出接下来十年二十年投资什么最好，所以如果做到足够的多元分散，你就可以提高自己押中宝的概率，不错过人生中重要的财富增值机会。而想要做到这样，最重要的就是：不要根据过去几年甚至十几年的经验，简单地认为接下来事情还会重复地发生。因为市场总在变化，也许在下个周期，真正大涨的东西你想也想不到。
6· 个别同学可能还会想：你说的十年、十五年太长了，我有没有可能知道接下来一两年什么东西涨得最快呢？
下图统计的是过去十五年里，你最熟悉的一些投资品类——包括中国的房子、股市、美国股市、黄金、原油、债券，甚至存款和CPI指数——从2003年开始每一年里哪个品类涨的最多。你不妨看看结果和你想的一样不一样。
这张图告诉我们，想要预测每一年表现最好的资产是有多么难。
所以，不管是短期还是长期，能预知未来什么东西上涨最快都是非常难的。
7· 不要轻易择时。
所谓择时，就是选择时机，英文叫做 Market Timing。
择时的本质其实是对市场、对接下来各种资产的表现一个短期走势的预测。
8· 我知道，会有同学不甘心，说如果我确实特别专业、能力很强，而且很愿意努力钻研呢，是不是也有可能培养出准确的择时能力？
当然，投资界没有绝对的不可能。但是我必须要负责任地告诉你，择时这件事之难，连最厉害的投资家都可能做得非常失败。
9· 如果借用巴菲特的说法，在投资的时候，最重要的是弄清什么事是重要的、可知的。如果一件事是不重要的或者不可知的，那就别管了。比如：宏观经济。
宏观经济问题是很重要，但我觉得对于普通投资者是不可知的。我们的消息渠道大部分就是社会新闻和二手消息。
而什么东西是可知的呢？比如：
自己的投资期限有多长，应该如何针对性地配置自己的资产；
购买国内和国外指数基金的时候，哪家的费用和成本比较低……
10· 我们并没有理解什么是风险。
为什么很多人会买 P2P呢 ？一个核心原因就是，虽然各种人、各种平台都会提示 P2P 是高风险的、是风险等级高的，但是由于我们脑子里对风险的定义模糊，又没法精确地量化它，所以我们也意识不到它的问题，总觉得风险是有，但是好像也没事儿，应该不会发生在我身上。
我们人类面对任何一个自己看不见摸不着，又对自己生活有很大影响的东西的时候，都会试图使用各种方法来接近它、理解它、测量它。这是我们的天性。
但事实证明，所有这些方法，不管是完美的数学公式，还是我们获取的这些周边信息，都不能作为我们评估风险的依据。一旦你仅仅靠这些信息去作投资决策的话，离血本无归就不远了。
11· 最重要的问题来了：风险如此不可捉摸，我们应该怎么做呢？
答案也很简单：作为普通投资者，我们不要去想象风险的概念，而是直接去衡量风险的结果。说白了就是，我们少去想到底会不会亏钱，多去想，如果亏损就是真实地发生了，我们应该怎么办。
换个角度说，我们在买入任何金融产品之前都可以问自己这么一个问题：
如果接下来它的价格跌了一半，我能理解到底发生了什么情况么？我有应对的方法么？如果回答不了这个问题，那这笔投资最好就不要做了。
举个例子。比如现在我可能想买中国的沪深300指数基金，那么在买入之前我就要回答两个问题：第一，如果它之后下跌50%，可能是什么情况导致的？第二是如果真的下跌50%，我应该怎么办？也许股市跌了一半之后我应该再多买一点儿，这也是一种应对方式。但只有我们能搞清楚这两个问题，才算是真正衡量了风险的结果。
最重要的，就是不要抱侥幸心理，认为风险不会发生，而是在事前就做好最坏结果的打算。
12· 资产的配置可不只是在资产品类这个维度做就行了，在地理这个维度上也要进行。
海外资产配置：
面对这个话题，你脑子里可能会冒出两个问题：
第一，我们真的有必要去海外投资吗？毕竟我们的生活主要都在国内，花钱也在国内，为什么要把钱放在我们不熟悉的地方呢？
第二，海外资产配置，这是不是富人的专利？
13· 人人都可以买下全球市场。
14· 先锋领航基金的研究显示：长达20年的真实的人均 GDP 增长，和这个国家的股市回报相关性居然是零。
我们可以说，一个资产能不能升值，跟一个国家的经济增长没有必然联系。
这个结论确实很反直觉，那这背后的原因到底是什么呢？
15·一个很重要的原因当然是资产的价格。一个地方经济发展的速度当然可以很快，但如果人们为这种快速发展的预期付出了过高的价格的话，那么回报肯定不会太好。
举个例子，大家都觉得某个城市的发展前景不错，人口一直在增加，各种明星企业都争着进驻，之后甚至还要开亚运会、奥运会——但就是房价已经炒上天了。这个时候你去投资这个城市的房产的话，回报肯定是很有限的，甚至可能亏损。
所以对于任何资产来说，不论基本面是好是坏，你为这个基本面付出的价格都是一个很重要的因素。
16· 这里面还有另外一个可能更加重要的原因。这个原因总结起来就是三个字：全球化。
由于全世界各个国家的经济联系越来越紧密，我们已经很难知道总体经济增长的利益会落到哪个具体的国家了。
举个例子你就明白了。耐克这家公司你肯定听说过，比如它在福建、广东，甚至其他国家比如越南生产出一双鞋，这双鞋的价值就会实实在在地计入当地的GDP。但是你别忘了，虽然价值记在了生产地，但鞋里面大部分的利润都被耐克，一家美国公司赚走了。
这个世界的联系有多么紧密，可能超出你的想象。
目前美国标普500指数覆盖的美国最大的500家公司，50%的销售收入是来自美国本土的，也就是一半都在海外。
同样，英国富时 100 指数里有90多家公司的总部在英国，但是它们的本土收入的占比只有30%，七成都来自海外。
甚至，像韩国三星这种巨无霸公司，90%的收入都在海外，但是这一家企业的市值就能占韩国KOSPI200 指数（韩国股票价格指数）的30%之多。
所以，我们想象中的那种，新兴市场经济发展快，所以投资会赚得更多的印象，其实是不准确的。
17· 这会导致一个什么问题呢？导致的问题就是：
虽然我们国家未来仍然会是世界上经济发展最强劲的国家之一，但这不意味着中国的股市、房市，各种投资品市场会持续上涨。换个角度说，我们当然还是有可能通过买股票买房子赚钱的，但是未来赚钱的难度可能会比过去几十年要增大很多。
18· 那接下来有同学可能想：这样的话，我中国美国一起投资行不行呢？毕竟这两个国家一定是未来的超级大国，企业利润来自全球各个地区，而且我们最熟悉。
这也不是最好的解决方案。
为什么呢？
我们都知道，在2008年经济危机之后全球股市总体上迎来了一个大牛市，那么你猜猜，在2015年、2016年和2017年这三年，全球哪个国家或地区的股市表现最好？为了去除汇率影响，我们都按美元计算。
答案是这样的：
2015年第一名是丹麦，涨幅是24%；第二名是爱尔兰，涨幅是17%；第三名是比利时，涨幅是13%。
2016年前三名是加拿大、新西兰和挪威，涨幅分别是25%、19%和15%。
2017年，前三名是奥地利、中国香港和新加坡，涨幅分别是59%、36%和35%。
听到这你会发现，这三年的排名毫无规律，而且并不是我们特别熟悉的国家或地区。但恰恰它们在某个阶段的表现就是很好。
别说我们普通同学了，就是非常专业的投资者，也没有几个押中这些市场的。
这背后有个行为金融学的原因，叫做“本土偏好”。
19· 我们没法用简单的方法判断出一个国家的资产是不是会升值，所以只投资任何一个国家都是有点冒险的，在地理上进行资产的分散也很有必要。
20· 那么，如果我们真的想投资全球市场，应该怎么办？
去海外购置自己看好的房产当然是个办法，但对于很多人来讲门槛还是比较高的。投资股市的话，总不能让我天天盯着丹麦、比利时、新加坡的股市吧？
实际上我要告诉你，投资全球市场的门槛和成本，比你想象的要低得多。只是很多人都不知道。
21· 比如，买基金的话，你可以找到很多涵盖世界上主要股票市场，将主流国家一网打尽的基金：
像全球最大的资产管理公司贝莱德（BlackRock）就有这样一只基金叫“世界 ACWI 指数ETF-iShares”（ACWI）；还有著名的先锋领航基金，也有这样的基金叫“世界全股市 ETF”（Total World Stock ETF (VT)）。
那么，投资它们的门槛有多高呢？
在2019年年初这个时点，你只需要几十美元，就可以买入整个世界，成为一万多个最重要公司的股东，横跨三四百个行业，坐拥200个国家的分公司，让它们帮你赚钱。
当然，实现海外资产配置的方式还有很多种，你稍微做一些功课都能找到。我最想告诉你的是，不要以为这件事离我们很远，它对我们每个普通人都是很重要的。
22· 如果择时很难，那么我们不管是买股票还是买基金，难道不应该在高点卖出吗？难道我们买入之后就拿着永远不卖了吗？如果在别人恐惧的时候我们贪婪，不也是一种择时么？
要想投资成功，重要的是避免那些投资中常犯的错误。其实这就是芒格常说的“逆向思维”。
为了接近事情的真相，很多时候你得把事情反过来想。所以本着这种精神，我们如果想回答“什么时候才应该卖”，不如来想一想“什么时候不应该卖”。换句话说，有哪些错误的卖出理由呢？把主要的、错误的卖出理由排除掉，剩下的答案也许就很接近正确了。
我觉得有两个最常见的、错误的卖出理由：
错误理由一：仅仅因为价格跌了，所以我得卖出。
错误理由二：因为一个资产的价格涨了多少，所以要卖出。
23· 很多投资者有一个习惯，买了一个股票或者基金，结果接下来一两个月正好涨了10%、15%，那么干脆卖出，把挣的钱落袋为安好了。这同样是有问题的。
有什么问题呢？主要是两个：
第一，你要知道，个人投资是一个无限游戏。
比如你卖出了基金，挣了15%，然后呢？就把钱存到银行么？其实也不会。你会拿着这笔钱，再去投资到新的地方。
那这个新的投资标的，就一定比之前那个好么？如果真这么好，当初你为什么没有投它呢？这些问题都是需要去诚实思考的。
所以很多伟大的投资者说过，一个比较合理正当的卖出理由是，你发现了更好的钱的去处，发现了更好的投资标的。
第二点更加重要：如果你因为账面盈利选择卖出，实际上相当于你下了一个判断，就是，这个资产接下来会下跌，而且不会再上涨回来了。因为很简单，如果它之后还会继续上涨，你肯定就不愿意卖了。
那么这里问题就来了：它下跌之后又涨回来了——那么这时候你要不要买回来呢？想象一下，你看着你卖出的股票或者基金，价格一路走高，你难受不难受呢？
实际上，这种想着“我先卖出，之后跌了再买回来”的人，往往就是那些错过了腾讯、茅台甚至是比特币的那些人。他们看着自己卖出之后资产价格一路狂奔，心里总是不平衡，结果再也没能买回去，错过了巨大的机会。
而如果你卖出之后价格下跌，而且再也没涨回来。那么恭喜你，你可能作出了一个正确的决定。
但这里隐藏着一个问题：这是不是意味着你当初的买入决定有一些问题呢？那么下一次你怎么防范类似的错误呢？
而且最关键的是，当你决定卖出的时候，你实际上在做一个判断和决策，如果你的认知能力或者情绪管理能力不足，这种决策出错的概率是很大的。久而久之老是这样操作，你很容易在反复折腾中把钱都亏出去。
巴菲特和芒格总说：如果可以的话，他们宁愿去买那种永远不需要卖出的企业。再进一步讲，他们喜欢做那种只需要做一次决策就足够了的投资，因为每增加一次决策，你其实就提高了自己失败的概率。
24· 一个好的卖出理由就是：你的买入理由不再成立了。
有时候这是因为公司的基本面变化了，有时候是因为你觉得一个资产原来被低估，但是现在高估了，有时候是因为一开始就买错了。
总之从本质上来说，你买入的成本，不应该成为你是否卖出的理由。
25· 如果是一个完全的投资小白，没什么基础，也没什么资金怎么办？
你如果是个没有任何经验和基础的小白投资者，那么你至少会有这么两个优势：
第一，你的观念还没有被很多错误的东西污染，所以有机会从头来建立正知正见；
第二，本金不多意味着你的风险不大，因为即使你犯了最严重的错误，亏损的绝对额度也没有那么大，你总能通过之后的努力把钱赚回来。而当你以后操控更多资金的时候，你就会少交很多学费。
所以，从现在开始学习投资，让自己犯一些错误，累积一些经验和教训，是件再好不过的事。